【中國經濟】中國7月金融數據遜預期 匯率制約幣策料定向主導

中國7月金融數據疲弱，新增人民幣貸款和社融增量均遠遜預期，反映實體經濟需求不足。

時值中美貿易戰升級，外界關注貨幣政策走向。路透社引述分析認為，經濟基本面弱勢不改，但考慮到匯率貶值壓力制約，貨幣政策進一步放鬆空間受限，為穩融資結構性定向政策仍是主導。

分析人士稱，短期內降準減息機會微，未來重要目標是調整信貸結構和降成本，可以考慮將部分到期中期借貸便利（MLF）置換為定向中期借貸便利（TMLF）等定向工具來實現調整。

中國人民銀行今日公布，7月新增人民幣貸款1.06萬億元，低過預期的1.25萬億元，並較6月的1.66萬億元有所放緩。當月末廣義貨幣供應量（M2）按年增長8.1%，增速比上月末低0.4個百分點，亦低過預期0.1個百分點。數據並顯示，7月社會融資規模增量為1.01萬億元人民幣，按月急跌55%，亦遠低於預期。

經濟預期不樂觀 實體需求不振

聯訊證券李奇霖、鍾林楠稱，7月社融和貸款大幅差於預期，表外業務項和企業短期貸款是主要拖累，或與6月季末衝存款行為有關。一般在季末月，為應對存款考核，銀行會利用企業短貸來派生存款，6月後這些短期貸款陸續到期，帶來企業短期貸款的大幅減少。

中海晟融經濟學家張一則認為，7月M2增速和新增人民幣貸款全面低於預期，一是一季度的政治局​​會議後，人行再無全面降準動作，這影響了貨幣投放和信貸新增；二是一季度以來，實體經濟需求不振，尤其是打壓房地產等動作壓制信貸需求，也導致數據不及預期。

惟招商銀行資產管理部高級分析師陳鄭指出盡管房地產調控，但居民購房需求暫時仍相對平穩，故房貸也較穩定。而7月中長期貸款較穩定，因上月地方專項債發行量很大，猜測基建項目的需求不錯。

另一方面，他表示，短期融資需求下滑，還是跟經濟預期不樂觀有很大關係。

幣策鬆緊適度 全面減息概率不大

不過，德國商業銀行中國首席經濟學家周浩稱，受到匯率制約，政策上能應對的辦法不多，且政策繼續放鬆短期也看不到效果，只能延續目前的思路，貨幣政策總量和價格保持穩定，繼續結構性政策調整。

江南農商行資金業務管理部宏觀主管李苗獻亦認為，短期內貨幣政策不會有大的變化，延續穩總量、調結構的思路。

海通證券宏觀姜超、李金柳分析，從二季度貨幣政策執行報告看，人行認為穩健的貨幣政策要鬆緊適度，下一階段重點或是以改革方式促進降成本，以及引導信貸結構，全面降息的概率不大。

陳鄭表示，融資的下行對市場預期影響較大，需要關注的周四的MLF到期，怎麼操作或對市場有所指引，不排除用一部分TMLF替代MLF，這可能是現階段比較合理的選擇，「既沒有降息又降成本了，是相對比較中性的手段」。本周四有3,830億元MLF到期。